Enero fue un mes positivo para las acciones en EE. UU.. A lo largo del mes, los mercados experimentaron altibajos, desde un nuevo récord histórico hasta una fuerte caída, impulsada por preocupaciones sobre los aranceles y el impacto de un modelo de inteligencia artificial de China. Sin embargo, los sólidos resultados corporativos y el robusto gasto del consumidor permitieron que el S&P 500 cerrara el mes con un avance del 2,8%.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años registró una leve caída, pasando del 4,6% al 4,5%. La reunión de la Reserva Federal (Fed) no presentó novedades significativas. Tras tres recortes consecutivos de 100 puntos básicos en 2024, la Fed decidió mantener su tasa de interés estable, y se espera que esta postura se mantenga durante el primer semestre de 2025. Los mercados anticipan recortes de tasas menores a 40 puntos básicos para finales de 2025, mientras que el gráfico de puntos más reciente de la Fed indica que se prevén dos recortes adicionales de tasas en 2025. Niveles elevados de tasas durante un período prolongado favorecen los ingresos de los BDCs, debido a su alta exposición a créditos con tasas variables.
El índice Cliffwater BDC cerró el mes con un incremento del 4,7% en su precio, elevando la prima sobre el NAV hasta el 5,6%.
Las compañías de middle market en EE. UU., el tipo de compañía en las que invierte el fondo, cerraron 2024 con buenos resultados, con un 80% de las empresas reportando mejoras en su desempeño respecto al año anterior. Estas compañías experimentaron un crecimiento del 12,1% en ingresos, frente al 2,2% de las compañías del S&P 500. De cara a 2025, se espera que el crecimiento continúe, aunque a tasas más bajas, estimándose una tasa de crecimiento del 8,9%. El optimismo sigue siendo alto, y las empresas confían en su capacidad para mantener el crecimiento, con disposición para reinvertir sus ganancias.
Al corte de enero, el rendimiento anual por dividendo del Fondo DPG (USD) fue del 10,82%, mientras que el del Fondo DPP (CLP) se situó en 10,94%. Como referencia, el rendimiento anual por dividendo del índice Cliffwater BDC es del 9,81%.
La volatilidad a un año del Fondo DPG (USD) ha sido de 9,1%, inferior a la del índice Cliffwater BDC (10,7%) y del S&P 500 (12,6%).
Resultados Proyectados del 4T 2024 para los BDCs de la Industria
En febrero, los BDCs comenzaron a reportar sus resultados financieros correspondientes al cuarto trimestre de 2024. Las expectativas indican estabilidad en el NAV, mayores niveles de actividad frente al mismo periodo de 2023 y una ligera disminución en la tasa de incumplimiento.
NAV: Se proyecta que el NAV por acción promedio de los BDCs se mantuvo relativamente estable en el cuarto trimestre de 2024. Los informes preliminares han mostrado un comportamiento mayormente neutral. Por otro lado, los BDCs perpetuos reportaron un NAV por acción promedio constante, lo que ha sido un indicador particularmente sólido para sus pares cotizados en bolsa.
Actividad e ingresos: Se espera que la actividad de originación haya aumentado en comparación con el mismo periodo de 2023, aunque por debajo de los trimestres anteriores de 2024. En cuanto a los spreads, se estima que se mantuvieron ajustados y que las tasas base elevadas fueron un factor favorable en el 4T24.
Calidad Crediticia: Se espera que la tasa de incumplimiento a 12 meses del sector disminuya ligeramente en el 4T24, ya que el 4T23, que sale del cálculo en el periodo reportado, fue particularmente negativo en términos de nuevos incumplimientos.
Proyecciones 2025: La curva SOFR a 3 meses muestra tasas más altas en períodos posteriores frente a lo esperado en semanas anteriores, lo que indica que las tasas podrían mantenerse en niveles más elevados a lo que se esperaba el trimestre pasado. Dado el alto nivel de sensibilidad a las tasas en los BDCs, preliminarmente se espera que esta temporada de resultados genere proyecciones de ingresos ligeramente más altas para 2025.
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