Novedades fondo HMC Deuda Privada Global Octubre 2025

Casos aislados sin impacto en los fundamentales de los BDCs, pero sí en su

cotización

Las recientes quiebras de First Brands Group (autopartes) y Tricolor Holdings (financiamiento automotriz subprime) generaron inquietud en el mercado de crédito estadounidense, impulsando una corrección en las cotizaciones de los BDCs listados. Sin embargo, ambos casos corresponden a eventos aislados e idiosincráticos, vinculados a problemas de liquidez, apalancamiento y prácticas de gestión inadecuadas, sin señales de deterioro generalizado en la calidad crediticia ni en los fundamentos del sector.

De acuerdo con iCapital y Fitch Ratings, la exposición de los BDCs públicos fue marginal e indirecta. Se estima que menos del 0,05% de los activos totales del universo de BDCs tenía alguna relación con estas compañías, principalmente a través de créditos sindicados o estructuras de financiamiento bancarias, y no mediante los préstamos directos típicos del segmento middle market que conforman el núcleo de sus portafolios. En el caso de Tricolor, prácticamente no se registran participaciones de BDCs, dado que su deuda provenía de líneas warehouse y securitizaciones bancarias.

Aun así, estos episodios generaron incertidumbre y volatilidad en el mercado, ampliando los descuentos frente al NAV. Según muchos expertos de la industria, esta corrección ha sido desproporcionada frente a los fundamentos, reflejando una sobrerreacción técnica impulsada por el sentimiento de los inversionistas y la dinámica de tasas, más que por un deterioro real en los portafolios.

Actualmente, los descuentos promedio Precio/NAV rondan el 12%, niveles que históricamente han ofrecido buenas oportunidades de entrada. En este contexto, la reciente corrección podría representar una oportunidad de retorno por alpha, especialmente en BDCs de alta calidad con balances sólidos y gestión prudente del riesgo, como los que componen el portafolio del fondo HMC Deuda Privada Global.

Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones de acuerdo al estándar internacional GIPS (GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS).

El elemento considerado para efectuar la comparación con iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (High Yield) y Morningstar LSTA US Leveraged Loan 100 Index (US Levered Loan) fue el tipo de inversión, activos de renta fija.

Fecha de Lanzamiento DPP Serie A: 12/04/2021, DPG Serie A: 31/08/2020 y DPG Serie BP: 01/09/2020. Para US Levered Loan Index y ETF High Yield se toma como referencia la fecha de lanzamiento de DPG Serie BP. Fuente: Bloomberg & HMC. Datos a 31 de octubre 2025. Los clientes Xcala invierten en la serie A del DPP y BP del DPG.

El rendimiento anual por dividendo del Fondo DPG (USD) y Fondo DPP (CLP), se situó en torno al 11%. Como referencia, el rendimiento anual por dividendo del índice Cliffwater BDC está en torno al 11%.

La volatilidad a un año del Fondo DPG (USD) ha sido de 13%, inferior a la del índice Cliffwater BDC (19%) y del S&P 500 (19%).

Panorama actual de los BDCs

De acuerdo con Cliffwater, solo un 10% de la variación entre precio y NAV de las BDCs se explica por los movimientos de la tasa de la Reserva Federal, mientras que cerca de 50% responde a cambios en la volatilidad del mercado, confirmando que el principal factor detrás de los movimientos en precios es el sentimiento de los inversionistas, no los fundamentos.

Las recientes correcciones han sido principalmente técnicas, derivadas de la expectativa de recortes en las tasas de interés y de un ajuste temporal en los ingresos por intereses y dividendos. Las caídas en precio han sido mucho mayores que los ajustes reales, y las noticias sobre defaults en créditos sindicados, sin exposición relevante para las BDCs, han elevado la percepción de riesgo. Aun así, los portafolios de mayor calidad han mostrado resiliencia, cotizando con descuentos moderados frente al NAV, mientras que los vehículos más pequeños o menos líquidos presentan caídas más pronunciadas, reflejando una sobrerreacción del mercado.

Las BDCs continúan ofreciendo rendimientos por dividendos históricamente atractivos, entre 8% y 10%, respaldados por su estructura regulatoria que las obliga a distribuir la mayoría de sus ingresos como dividendos. Para los próximos 12 a 18 meses, se espera que los pagos se mantengan estables o con ajustes moderados, en línea con la normalización de tasas. Solo una minoría ha anunciado recortes, asociados más a la reducción temporal de ingresos financieros que a deterioro crediticio, y no se prevén ajustes significativos como en ciclos previos.

Los fundamentos crediticios de las BDCs se mantienen sólidos. Los préstamos en “non-accrual”, es decir, aquellos que dejaron de generar intereses porque las empresas prestatarias atraviesan dificultades, se mantienen estables en torno al 3%, un nivel bajo comparado con el promedio histórico y sin señales de deterioro generalizado en la calidad de las carteras. Además, las compañías financiadas por los BDCs siguen mostrando crecimientos positivos en su EBITDA, lo que refleja su capacidad para seguir pagando sus obligaciones.

Por otro lado, las métricas de Payment in Kind (PIK) también muestran una tendencia favorable. Este tipo de interés se paga con deuda adicional, en lugar de efectivo, y suele utilizarse temporalmente para dar flexibilidad financiera a las empresas. Hoy, el PIK “problemático”, correspondiente a préstamos ya en reestructuración o impago, representa apenas 3,5 % de los activos, mientras que el PIK “bueno”, utilizado por compañías sólidas para optimizar su liquidez y mantener el crecimiento, ha ayudado a mejorar los retornos sin comprometer la calidad crediticia.

Fuente: Webinar Cliffwater, Public BDCs: A Time to Buy?