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Deuda privada: Calidad crediticia se mantiene pese al ruido tecnológico

Deuda privada: lo que muestran los datos recientes

La deuda privada registró un retorno estimado de 9,3% en 2025, según datos de Cliffwater.

Si bien algunos medios han señalado el riesgo de un eventual aumento en los defaults, los datos disponibles hasta ahora no evidencian esa tendencia. Las pérdidas crediticias realizadas se estiman en 0,7% en el año, un nivel significativamente inferior al promedio histórico cercano a 1,0% anual para esta clase de activo. En cuanto a valorizaciones, los ajustes en los precios de los préstamos implicaron pérdidas no realizadas estimadas en - 0,5% en el año.

Otros indicadores de calidad crediticia también se mantienen en niveles contenidos. Por ejemplo, los incumplimientos se ubican en 1,5% del costo de la cartera, levemente por encima del 1,3% del trimestre anterior, pero aún por debajo de su promedio histórico de 2,1%. En conjunto, estos indicadores reflejan que los fundamentos de la deuda privada se mantienen sólidos.

Riesgo tecnológico y calidad crediticia en el sector software

Para la deuda privada, el riesgo tecnológico no es nuevo: desde 2022 los gestores han incorporado escenarios de disrupción tecnológica dentro de sus procesos de análisis crediticio. El sector tecnología/software representa cerca del 25% de los portafolios de crédito privado y ha sido históricamente atractivo por sus ingresos recurrentes, altas tasas de retención de clientes y márgenes sólidos, favoreciendo la estabilidad de los flujos de caja. En este contexto, el foco del análisis crediticio está en la durabilidad y previsibilidad de esos flujos, así como en ventajas competitivas como datos propietarios, integración en procesos críticos y altos costos de reemplazo.

Desde la perspectiva de riesgo, el sector también ha mostrado un perfil crediticio resiliente.

En este contexto, la IA no cambia la tesis estructural de inversión en software dentro de la deuda privada, aunque sí refuerza la necesidad de mayor selectividad y análisis crediticio riguroso, manteniendo como prioridad la preservación de capital. Además, la duración relativamente corta de los préstamos de deuda directa ayuda a mitigar el riesgo de disrupción tecnológica dentro del plazo del crédito.

Fuente: Cliffwater

1 Consulte el calendario de rescates en la página web de la AGF y el reglamento del fondo para más detalles. 2 Incluye IVA. 3 La fecha de inicio del fondo HMC Rendimiento Estratégico Pesos Clase A es 17 de mayo de 2024, Clase C es 30 de mayo de 2024 y Clase I es 11 de septiembre de 2024. La fecha de inicio del fondo HMC Rendimiento Estratégico Dólar Clase A es 6 de mayo de 2024, Clase C es 28 de mayo de 2024 y Clase I es de 10 de junio de 2024.

Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones. Los clientes Xcala invierten en las seria A en ambos fondos. Datos con corte a febrero 2026.

Los menores retornos observados en lo corrido del año responden principalmente al enfoque conservador de valoración aplicado por los fondos subyacentes, en un contexto de mayor volatilidad en los mercados públicos, y no reflejan una desvalorización de la deuda subyacente.

Desde el lanzamiento, el fondo ha mantenido retornos mensuales positivos de manera continua, registrando en el último año una volatilidad de solo 0,7% y un Sharpe ratio de 2,8, reflejo de una alta consistencia en los resultados y una eficiente relación riesgo-retorno. Además, la tasa de distribución se ha sostenido en torno al 9-10%, reafirmando la estabilidad y solidez del desempeño del fondo.

Fuente: HMC. Cliffwater Direct Lending Index, Bloomberg High Yield Bond Index, Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index y Bloomberg Aggregate bond Index.

*Datos con corte 2025. Datos del cuatro trimester de 2025 son estimados, podrían contar con leves variaciones.