Novedades Fondo HMC Deuda Privada Global Septiembre 2025

Panorama reciente del sector BDC

En los últimos meses, las Business Development Companies (BDCs) han experimentado una corrección generalizada, reflejo de los ajustes en las expectativas sobre tasas de interés y de la moderación en la actividad económica. A continuación, se presentan los principales factores detrás de este comportamiento y las perspectivas hacia adelante.

Expectativas de recortes de tasas y presión sobre márgenes: Parte de la caída se explica por la expectativa de nuevos recortes de tasas de interés hacia finales de 2025.

En septiembre, la Reserva Federal redujo su tasa de referencia en 25 puntos básicos, tras señalar un debilitamiento del mercado laboral. Si las tasas continúan descendiendo, los ingresos para los BDCs tenderían a moderarse, presionando temporalmente los márgenes. El mercado descuenta con una alta probabilidad de nuevos recortes antes de finalizar el año.

Menor actividad de fusiones, adquisiciones y originación de crédito: La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y la originación de nuevos créditos continúan siendo moderadas, limitando las oportunidades de despliegue de capital en condiciones atractivas, debido al entorno más competitivo y a las condiciones de financiamiento aún exigentes. Sin embargo, con la disminución de tasas se anticipa una recuperación del flujo de operaciones para lo que resta del año. En conclusión, los vientos en contra para el sector se resumen en márgenes más ajustados, mayor competencia acompañada de un menor volumen de originación.

Perspectivas y oportunidades

A pesar de los desafíos de corto plazo, el entorno también ofrece oportunidades atractivas. La exposición directa de los BDCs a sectores sensibles a aranceles sigue siendo limitada, lo que ayuda a mitigar riesgos y preservar la estabilidad del sector. Una reactivación de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A), impulsada por tasas más bajas, podría revitalizar la demanda de financiamiento de empresas medianas y generar un mayor flujo de oportunidades de inversión.Asimismo, las políticas proteccionistas en EE. UU. podrían beneficiar a los BDCs enfocados en compañías domésticas, mientras que aquellos con perspectivas estables se encuentran bien posicionados para transitar esta fase de ajuste y aprovechar el potencial de un entorno de tasas más moderadas.

Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones de acuerdo al estándar internacional GIPS (GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS).

El elemento considerado para efectuar la comparación con iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (High Yield) y Morningstar LSTA US Leveraged Loan 100 Index (US Levered Loan) fue el tipo de inversión, activos de renta fija.

Fecha de Lanzamiento DPP Serie A: 12/04/2021, DPG Serie A: 31/08/2020 y DPG Serie BP: 01/09/2020. Para US Levered Loan Index y ETF High Yield se toma como referencia la fecha de lanzamiento de DPG Serie BP. Fuente: Bloomberg & HMC. Datos a 30 de septiembre 2025. Los clientes Xcala invierten en la serie BP del fondo DPG

El rendimiento anual por dividendo del Fondo DPG (USD) y Fondo DPP (CLP), se situó en torno al 11%. Como referencia, el rendimiento anual por dividendo del índice Cliffwater BDC esta en torno al 10%.

La volatilidad a un año del Fondo DPG (USD) ha sido de 12%, inferior a la del índice Cliffwater BDC (18%) y del S&P 500 (19%).

Expectativas y perspectivas del sector BDC

Las principales conclusiones de encuesta de Raymond James para la segunda mitad de 2025:

La encuesta de Raymond James refleja un sentimiento mixto entre los participantes del mercado, marcado por la prudencia y una expectativa de ajustes monetarios graduales por parte de la Reserva Federal. Aunque existe consenso en que la Fed realizará nuevos recortes de tasas, las opiniones difieren respecto al momento y la magnitud de dichos movimientos.

La percepción sobre la economía de EE. UU. también se ha vuelto más cautelosa: la mitad de los participantes cree que el entorno es más desafiante que a comienzos del año, debido a la desaceleración de la actividad, las tensiones comerciales y el menor volumen de operaciones de crédito y M&A.

Por otro lado, el sector continúa incorporando innovación tecnológica. Cerca del 50 % de los participantes ya están explorando o probando soluciones de inteligencia artificial para fortalecer el análisis crediticio, mientras que un 38 % planea adoptarlas próximamente. Solo una minoría (~8 %) no contempla su implementación en el corto plazo.

Entre los principales desafíos destacan la presión por invertir capital en un escenario de menores rendimientos, la compresión de spreads por mayor competencia y la aparición de estructuras de crédito más complejas, como los intereses en especie (PIK), junto con un incremento en los atrasos de pago (“non-accruals”). Además, persiste la incertidumbre económica vinculada a políticas comerciales, inflación y aranceles.

Aun así, el panorama no es negativo. Surgen oportunidades interesantes en áreas como el financiamiento especializado (respaldado por activos o enfocado en sectores específicos) y la salida de bancos regionales, que abre espacio para que los BDCs amplíen su presencia. También se espera que la adopción de nuevas herramientas tecnológicas y un entorno regulatorio más favorable impulsen el crecimiento del sector en los próximos años.

Fuente: 2H BDC/Private Credit Market Outlook Survey Results. Raymond James Investment Banking.

Valoraciones y oportunidad:

En promedio, al cierre de septiembre, las compañías del portafolio transaban con un descuento frente a su valor neto de activos (NAV) cercano al 11–12 % (P/NAV promedio de 0,89 al cierre del mes). A pesar de los retos del entorno, gran parte de estos factores ya se encuentra reflejada en los precios actuales, lo que representa una oportunidad de retorno adicional sobre el rendimiento distribuido por dividendos.

Asimismo, se espera que los non-accruals se mantengan contenidos y las tasas de colocación continúen siendo atractivas, favoreciendo una gradual convergencia hacia el NAV y una mejor dinámica de precios en un entorno de tasas más moderadas.