Novedades fondo HMC Deuda Privada Global Junio 2026

BDCs: Balance del primer semestre y perspectivas para la segunda mitad del año

El primer semestre de 2026 estuvo marcado por un desacople entre los fundamentales de los BDCs y su desempeño bursátil. Mientras los ingresos continuaron normalizándose desde los niveles excepcionalmente altos de años anteriores y la calidad crediticia se mantuvo resiliente, las valorizaciones bursátiles permanecieron bajo presión. A junio, los índices de BDCs de Raymond James acumulaba una caída cercana al 12%, frente a un avance de 9,3% del S&P 500. Al mismo tiempo, el sector alcanzó un Price/NAV promedio de 0,71x, un yield de 13,2%, una cobertura del dividendo de 97,2% y un apalancamiento mediano de 125,5% deuda/patrimonio, reflejando un mercado que cotiza con descuentos relevantes, aunque con una menor holgura para sostener dividendos que en 2024 y 2025.

De acuerdo con J.P. Morgan, esta corrección respondió principalmente a factores técnicos y de sentimiento, más que a un deterioro generalizado del crédito. La incertidumbre sobre los estándares de originación, la normalización de dividendos en algunos gestores, las salidas de capital de vehículos semi-líquidos y la exposición de ciertos portafolios al sector de software explicaron gran parte de la presión sobre las cotizaciones. Sin embargo, los non-accruals del sector permanecieron alrededor del 2%, un nivel consistente con un entorno crediticio aún saludable. Al mismo tiempo, la amplia dispersión entre gestores, con retornos de los últimos doce meses entre -50% y +10%, evidencia que el mercado está diferenciando cada vez más entre plataformas con procesos de originación sólidos y aquellas con mayores vulnerabilidades.

De cara a la segunda mitad de 2026, se espera que la mayor dispersión entre gestores continúe. A medida que los yields de la deuda privada se normalicen hacia sus promedios históricos, el desempeño dependerá cada vez más de la calidad de los portafolios y de la disciplina en la originación de crédito. Si bien los niveles actuales de rendimiento aún ofrecen un colchón frente a potenciales pérdidas crediticias, la normalización de utilidades y dividendos seguirá favoreciendo a plataformas con portafolios dominados por préstamos first-lien, bajos niveles de non-accruals, cobertura de dividendos cercana o superior al 100%, un apalancamiento prudente y una adecuada diversificación sectorial, especialmente con exposición a compañías de mayor tamaño.

Al mismo tiempo, la desaceleración en la captación de nuevos recursos podría favorecer el entorno competitivo del crédito privado. Una menor competencia por nuevas operaciones permitiría originar préstamos con mejores spreads y estructuras más conservadoras, compensando parcialmente la normalización de los yields. En este escenario, la evolución de los BDCs listados dependerá principalmente de la capacidad de preservar la calidad crediticia y capitalizar estas oportunidades de originación.

Fuente: Raymond James, JP Morgan.

Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones de acuerdo al estándar internacional GIPS (GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS). El elemento considerado para efectuar la comparación con iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (High Yield) y Morningstar LSTA US Leveraged Loan 100 Index (US Levered Loan) fue el tipo de inversión, activos de renta fija. Fecha de lanzamiento. DPG Serie A: 31/08/2020 y DPG Serie BP: 01/09/2020. Para US Levered Loan Index y ETF High Yield se toma como referencia la fecha de lanzamiento de DPG Serie BP. Fuente: Bloomberg & HMC. Datos con corte a 30 de junio de 2026. Los clientes Xcala invierten en la serie BP del fondo.

El rendimiento anual por dividendo del Fondo DPG (USD) se situó en torno al 11%. Como referencia, el rendimiento anual por dividendo del índice Cliffwater BDC está en torno al 11,54%.

Tres tendencias que marcarán los BDCs listados en la segunda mitad de 2026

Las diferencias entre estructuras seguirán influyendo en las valorizaciones

Durante el primer semestre, gran parte de la atención del mercado se concentró en los vehículos semilíquidos de crédito privado. Si bien algunos fondos registraron mayores solicitudes de liquidez, sus mecanismos de recompra y límites de rescate funcionaron conforme a su diseño, permitiendo administrar los flujos sin ventas forzadas de activos. Sin embargo, la amplia cobertura de estos eventos mantuvo elevada la incertidumbre sobre el crédito privado y terminó afectando el sentimiento hacia todo el sector. En este contexto, los BDCs listados, al cotizar diariamente en bolsa, continuaron reflejando con mayor rapidez estos cambios en las expectativas de los inversionistas.

La menor captación podría favorecer las nuevas originaciones

Más allá de las solicitudes de liquidez, uno de los cambios más relevantes del semestre fue la desaceleración en la captación de nuevos recursos para la industria de crédito privado. Una menor entrada de capital reduce la competencia por nuevas operaciones, permitiendo negociar mejores spreads, estructuras de crédito más conservadoras y condiciones más favorables para los prestamistas. Este entorno podría beneficiar tanto a los fondos semilíquidos como a los BDCs listados, al mejorar las oportunidades de originación para los gestores con capacidad de seguir desplegando capital.

La recuperación del sector dependerá de los fundamentales

Aunque las valorizaciones de los BDCs listados podrían continuar mostrando episodios de volatilidad, la evolución del sector dependerá principalmente de la capacidad de mantener una sólida calidad crediticia durante la normalización del ciclo. Los analistas continúan favoreciendo plataformas con una alta proporción de préstamos first-lien, bajos niveles de non-accruals, cobertura sostenible de dividendos y exposición a compañías de mayor tamaño, factores que deberían ser determinantes para la recuperación de las valorizaciones en el mediano plazo.

Fuente: JP Morgan, Raymond James, WSJ, Reuters.