Novedades fondos HMC Rendimiento Estratégico Pesos y Dólar Julio 2026

Tasas reales elevadas: un entorno que favorece al crédito privado.

Durante los últimos meses, la atención de los mercados ha estado centrada en la geopolítica, la inflación y las decisiones de los bancos centrales. Sin embargo, uno de los principales factores detrás del comportamiento de la renta fija ha sido el aumento de las tasas de interés reales, es decir, el costo del capital una vez descontada la inflación.

La Fed mantiene un tono restrictivo. Aunque mantuvo la tasa de referencia sin cambios, el mercado interpretó su mensaje como más restrictivo, reforzando la expectativa de que las tasas permanezcan elevadas por más tiempo.

El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro ha sido impulsado por mayores tasas reales, no por un deterioro en las expectativas de inflación. En julio, el rendimiento del Treasury a 2 años aumentó 12 pb hasta 4,25%, el de 10 años subió 27 pb hasta 4,69% y el de 30 años avanzó 32 pb hasta 5,23%, su nivel más alto desde 2007.

En contraste, las expectativas de inflación implícitas permanecieron prácticamente estables, lo que sugiere que el ajuste respondió principalmente a un aumento de las tasas reales y de la prima por plazo (term premium), reflejando una economía resiliente, mayores necesidades de financiamiento y una creciente demanda estructural de capital.

Las tasas reales siguen siendo compatibles con un crecimiento económico positivo. Actualmente se ubican alrededor de 1,0% para la tasa de fondos federales y 1,7% para el Treasury a 10 años, aún por debajo del rango de 3%-4%, nivel que históricamente ha comenzado a generar un impacto más restrictivo sobre la actividad económica.

Un entorno favorable para el crédito privado. El mayor costo del capital, junto con criterios de originación bancaria más conservadores, favorece a los prestamistas privados. La menor disponibilidad relativa de financiamiento tradicional permite a los gestores acceder a nuevas oportunidades con condiciones más atractivas, particularmente en préstamos senior garantizados a tasa flotante, que se benefician directamente de un entorno de tasas elevadas.

Perspectivas constructivas para el Fondo. Este entorno continúa respaldando la generación de ingresos del Fondo HMC Rendimiento Estratégico Pesos, dada su elevada exposición a préstamos a tasa flotante y senior secured. La expectativa de tasas elevadas por más tiempo permite mantener niveles atractivos de ingreso corriente, mientras que la selección de gestores con portafolios diversificados y sólidos estándares de originación contribuye a mitigar el riesgo crediticio y preservar el capital.

Performance del fondo. En lo corrido del año, el mercado de deuda privada enfrentó una menor actividad transaccional y un mayor escrutinio sobre las valoraciones, especialmente en compañías de software. Como resultado, se registraron ajustes de valorización no realizados que afectaron temporalmente el valor cuota del Fondo, pese a que la calidad crediticia de los fondos subyacentes se mantuvo sólida.

Recuperación del sector software. Las valorizaciones del índice de software del S&P (S&P North American Expanded Technology Software) han aumentado más de 20% en los últimos tres meses, lo que favorecerá la recuperación gradual de las valorizaciones de los créditos privados del sector y el fondo.

Fuente: Cliffwater, BedRock & Neuberger Berman

1 Incluye IVA. 2 La fecha de inicio del fondo HMC Rendimiento Estratégico Pesos Clase A es 17 de mayo de 2024, Clase C es 30 de mayo de 2024 y Clase I es 11 de septiembre de 2024. La fecha de inicio del fondo HMC Rendimiento Estratégico Dólar Clase A es 6 de mayo de 2024, Clase C es 28 de mayo de 2024 y Clase I es de 10 de julio de 2024. Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones. Datos con corte de julio de 2026. Los clientes de Xcala invierten en la serie A de ambos fondos.

¿Por qué la distribución del último año fue mayor que el retorno?

Aunque el Fondo distribuyó alrededor de 10% durante el último año, el valor cuota registró un ajuste cercano a 4,5% por pérdidas no realizadas derivadas de valorización. En consecuencia, el retorno total se ubicó entre 4,9% y 6,2%, según la serie.

Calidad crediticia del portafolio.

Los fundamentos crediticios continúan siendo sólidos. Los gestores subyacentes mantienen indicadores de calidad superiores a los del mercado:

• Menor tasa de non-accruals (créditos con incumplimiento de pago): 0,94%-1,26% vs. 1,85% de la industria.

• Menor proporción de ingresos PIK (intereses capitalizados en lugar de pagados en efectivo): 2,4%- 3,5% vs. 6,8% de la industria.

Fuente: HMC. Cliffwater Direct Lending Index, Bloomberg High Yield Bond Index, Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index y Bloomberg Aggregate bond Index. *Datos con corte 2025.