Fundamentos sólidos en medio del ruido de mercado

Deuda Privada como pilar estratégico en los portafolios

La asignación a activos alternativos en los fondos de pensiones de Estados Unidos se sitúa en torno al 36% del portafolio, tras un período de expansión sostenida en los últimos 10 años. Dentro de esta categoría, la deuda privada continúa ganando relevancia, creciendo a un ritmo significativamente superior tanto al de los activos alternativos en general como al del total del portafolio (19% anual vs. 9% y 5%, respectivamente).

Este mayor peso responde a su sólido desempeño histórico y al respaldo de consultores institucionales, que la posicionan como una de las alternativas más eficientes en términos de riesgo-retorno. En la última década, la deuda privada ha destacado dentro de las estrategias de menor riesgo y generación de ingresos, con retornos cercanos al 8% anual, superando ampliamente a la renta fija de grado de inversión (~3%) y mostrando ventajas frente a otras alternativas como hedge funds (~5%) y real estate (~6%).

En este contexto, una mayor asignación hacia deuda privada habría contribuido de manera relevante a mejorar el retorno agregado de los portafolios de pensiones, que alcanzaron aproximadamente un 8% anualizado en el período. En línea con esta tendencia, los consultores responsables de las asignaciones estratégicas continúan favoreciendo esta clase de activos, con estimaciones consensuadas que proyectan retornos cercanos al 8,2% anual para los próximos 10 años.

Ruido de corto plazo vs. fundamentos estructurales

En paralelo, el ruido reciente en la industria responde principalmente a factores técnicos de liquidez y flujos de inversionistas, más que a un deterioro estructural del riesgo de crédito, sin evidencia de un aumento generalizado en defaults. En medio de las salidas observadas, algunos inversionistas ya comienzan a interpretar el entorno actual como una oportunidad atractiva de entrada en crédito privado. Este contexto ha comenzado a generar oportunidades atractivas, al revertirse el desbalance que favorecía a los prestatarios: hoy se observan spreads más amplios, estructuras más conservadoras y mejores estándares de documentación, lo que permite capturar mayores primas con mejores protecciones.

En este entorno, HMC Rendimiento Estratégico Dólar mantiene fundamentos sólidos. Su estrategia core de deuda directa destaca por una alta calidad crediticia, con métricas superiores a la industria (Cliffwater Direct Lending Index): menor apalancamiento (0,28x vs. 0,88x), menor incumplimiento (0,78% vs. 1,34%) y menores pérdidas, tanto en los últimos 12 meses (-0,31% vs. -0,65%) como desde el inicio (-0,03% vs. -0,91%). Asimismo, presenta una menor proporción de préstamos deteriorados (<90 días: 3,32% vs. 6,56%), reflejando mayor resiliencia.

A esto se suma una alta diversificación (Top 1: ~0,7%), baja concentración y una composición defensiva, con exposición a sectores resilientes. Destaca además una asignación disciplinada a software de alta calidad, caracterizado por ingresos recurrentes, altos márgenes y elevados costos de cambio, lo que aporta estabilidad a los flujos.

En síntesis, más allá del ruido de corto plazo, la deuda privada continúa consolidándose como una alternativa clave para mejorar el perfil riesgo-retorno y generar ingresos estables en portafolios de largo plazo.

Fuente: Cliffwater & Goldman Sachs. 66 fondos de pensiones públicos estatales, los cuales administraban USD 3,8 billones en activos al 30 de junio de 2025.

1 Incluye IVA. 2 La fecha de inicio del fondo HMC Rendimiento Estratégico Pesos Clase A es 17 de mayo de 2024, Clase C es 30 de mayo de 2024 y Clase I es 11 de septiembre de 2024. La fecha de inicio del fondo HMC Rendimiento Estratégico Dólar Clase A es 6 de mayo de 2024, Clase C es 28 de mayo de 2024 y Clase I es de 10 de junio de 2024.Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones. Datos con corte a marzo 2026.

Los menores retornos observados en lo corrido del año responden principalmente al enfoque conservador de valoración aplicado por los fondos subyacentes, en un contexto de mayor volatilidad en los mercados públicos, y no reflejan una desvalorización de la deuda subyacente.

Desde el lanzamiento, el fondo ha mantenido retornos mensuales positivos de manera continua, registrando en el último año una volatilidad de solo 0,7% y un Sharpe ratio de 2,7 para el fondo REP y de 0,7% y 4,0 para el fondo RED respectivamente. Esto es reflejo de una alta consistencia en los resultados y una eficiente relación riesgo-retorno. Además, la tasa de distribución se ha sostenido en torno al 9-10%, reafirmando la estabilidad y solidez del desempeño del fondo.

Fuente: HMC. Cliffwater Direct Lending Index, Bloomberg High Yield Bond Index, Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index y Bloomberg Aggregate bond Index. 2 Datos con corte 2025. Datos del cuatro trimestre de 2025 son estimados, podrian contar con leves variaciones.