BDCs: La normalización continúa

Calidad crediticia bajo mayor escrutinio y normalización de utilidades

Los inversionistas continúan monitoreando de cerca la calidad de las utilidades, la estabilidad del NAV y la sostenibilidad de los dividendos. Durante el primer trimestre, los créditos en incumplimiento aumentaron de 3,4% a 4,1%, mientras que la actividad de originación y las condiciones de financiamiento permanecieron desafiantes.

Tras varios años beneficiándose de tasas de interés elevadas, los BDCs enfrentan una etapa de normalización. En los últimos doce meses, la rentabilidad sobre patrimonio (ROE) del sector se redujo en aproximadamente 510 puntos base, reflejando menores ingresos en las carteras de crédito a tasa variable y mayores costos de refinanciamiento.

En este contexto, la capacidad de sostener dividendos cobra especial relevancia. Los BDCs con ingresos más recurrentes, menor dependencia de ingresos extraordinarios y portafolios de mayor calidad crediticia se encuentran mejor posicionados para enfrentar esta nueva fase del ciclo.

Una Fed más cautelosa

Las mayores presiones inflacionarias y la incertidumbre económica han llevado a la Reserva Federal a adoptar una postura más cautelosa respecto a futuros recortes de tasas. Este escenario podría moderar parte de la presión sobre los ingresos del sector durante los próximos trimestres.

Valorizaciones más atractivas

Los BDCs continúan transando con descuentos cercanos al 15% respecto a su NAV, reflejando una mayor cautela por parte de los inversionistas. Sin embargo, los fundamentos de la industria siguen siendo razonablemente sólidos y las valorizaciones actuales podrían representar oportunidades atractivas para estrategias con una adecuada selección de gestores.

La gestión activa vuelve a marcar la diferencia

En definitiva, el mercado está transitando desde una etapa impulsada por tasas elevadas hacia una fase donde la calidad crediticia, la disciplina de originación y la capacidad de gestión vuelven a ser los principales motores del desempeño. En este escenario, la gestión activa adquiere una mayor relevancia, especialmente en estrategias como HMC Deuda Privada Global, donde la selección de gestores y la construcción del portafolio son factores clave para la generación de valor a largo plazo.

Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones de acuerdo al estándar internacional GIPS (GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS). El elemento considerado para efectuar la comparación con iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF (High Yield) y Morningstar LSTA US Leveraged Loan 100 Index (US Levered Loan) fue el tipo de inversión, activos de renta fija. Fecha de lanzamiento. DPG Serie A: 31/08/2020 y DPG Serie BP: 01/09/2020. Para US Levered Loan Index y ETF High Yield se toma como referencia la fecha de lanzamiento de DPG Serie BP. Fuente: Bloomberg & HMC. Datos con corte a 31 de mayo de 2026. Los clientes Xcala invierten en la serie BP del fondo.

El rendimiento anual por dividendo del Fondo DPG (USD) se situó en torno al 11%. Como referencia, el rendimiento anual por dividendo del índice Cliffwater BDC está en torno al 11,31%.

Resultados BDCs del Portafolio 1T 2026

En mayo concluyó la temporada de reportes correspondiente al primer trimestre de 2026 para los BDCs del portafolio, con resultados que, en términos generales, estuvieron en línea con las tendencias observadas a nivel sectorial.

Los reportes continúan reflejando un entorno de transición para la industria, caracterizado por fundamentos que permanecen relativamente sólidos, aunque con señales de moderación respe cto de los niveles extraordinarios observados durante el período de tasas más elevadas, cuando los ingresos por inversiones y la capacid ad de distribuir dividendos suplementarios se vieron favorecidos.

En paralelo, los NAVs continuaron registrando ajustes moderados, en línea con la evolución observada en el mercado. Sin embargo, la calidad crediticia de las carteras se mantiene estable, con niveles de incumplimiento acotados y, en la mayoría de los casos, inferiores al promedio de la industria.

Valor Neto de los Activos (NAV) por acción: El NAV por acción de los BDCs del portafolio registró una caída promedio ponderada de 3,3% durante el trimestre y de 4,9% en los últimos doce meses, en línea con la tendencia observada en la industria.