El año 2023 se destacó por ser muy positivo para los mercados de renta variable. A lo largo del año, los inversionistas enfrentaron preocupaciones sobre las políticas monetarias de la Reserva Federal, la ansiedad por una posible recesión económica y los riesgos geopolíticos. A pesar de estos desafíos, el mercado logró encontrar impulso y experimentó un repunte en los últimos dos meses del año.

El índice de referencia S&P 500 experimentó un notable aumento del 24%. En cambio, los bonos del Tesoro a 10 años concluyeron el año con un rendimiento del 3,9%, manteniéndose en los mismos niveles que en 2022, aunque considerablemente por debajo del máximo alcanzado a lo largo del año, que fue del 5%. En el ámbito de los BDCs, el índice Cliffwater BDC registró un incremento en el precio del 11,6%. Esta apreciación condujo a una reducción del descuento del precio con respecto al NAV, alcanzando niveles alrededor del -1,07%.

Es de destacar que, en 2023, los BDCs experimentaron un aumento en las oportunidades de financiamiento a mayor escala, gracias a las condiciones desafiantes en el mercado sindicado. Para aprovechar estas condiciones, los BDCs ampliaron sus plataformas para invertir montos más significativos en las transacciones, creciendo su participación y posicionamiento en el mercado de préstamos directos.

*Las rentabilidades calculadas muestran el retorno total de la inversión asumiendo la reinversión de las distribuciones de acuerdo al estándar internacional GIPS (GLOBAL INVESTMENT PERFORMANCE STANDARDS). Fuente: Bloomberg & HMC

Durante 2023, el dividend yield del Fondo DPG (USD) fue de 11,4% y el del Fondo DPP (CLP) de 12,5%.

Desde la fecha de lanzamiento, el Fondo DPG ha tenido un retorno total anualizado de 14,9% (Serie A) y 13,59% (Serie BP), series con mayor historia.

El menor retorno del Fondo DPP (CLP) se atribuye a los costos que el fondo debe asumir debido a la cobertura de la moneda y los costos propios del vehículo.

En el transcurso de 2023, el Fondo HMC Deuda Privada Global tuvo un desempeño muy positivo, superando el rendimiento de la deuda high yield en aproximadamente 155 puntos básicos. En comparación con los BDCs, la deuda high yield conlleva un riesgo mayor de incumplimiento y es más susceptible a los cambios en las tasas de interés y las condiciones del mercado.

Se destaca la efectiva gestión tributaria del fondo, la cual ha posibilitado la reducción o recuperación del monto de impuestos retenidos sobre los ingresos generados por sus inversiones a lo largo del año. Este enfoque contribuye de manera significativa a una gestión financiera eficiente y efectiva, beneficiando a los inversionistas al mejorar el rendimiento neto de sus inversiones.

Desempeño de Activos Subyacentes del Fondo

Los fundamentales de los préstamos subyacentes han permanecido robustos, lo cual se refleja de manera general en la estabilidad o incluso en los incrementos observados en los valores netos de activos (NAV) de los BDCs. Paralelamente, a lo largo del año, se ha registrado un aumento en los ingresos netos derivados de inversiones y mayores dividendos distribuido a los inversionistas. Por otro lado, en promedio, el apalancamiento de los BDCs subyacentes ha experimentado una disminución, mientras que la tasa flotante se mantiene en un porcentaje representativo, superando el 90%, y la deuda senior secured se mantiene por encima del 80%. Estos indicadores subrayan la solidez y la gestión eficaz de las carteras subyacentes, destacando la capacidad de los managers subyacentes del fondo para mantener un perfil financiero saludable y adaptarse a las condiciones del mercado.

Todas las posiciones subyacentes del fondo, a excepción de una, tuvieron un impacto positivo en su rendimiento global. Se destacan seis posiciones que desempeñaron un papel significativo al aportar la mayor proporción de rendimiento, generando así un valor considerable para el portafolio. Es relevante señalar que el activo que causó la pérdida en una de las posiciones ya no está presente en nuestra cartera actual.

Se ha añadido al portafolio un fondo semi líquido compuesto por BDCs, con el propósito de disminuir la volatilidad y mejorar el rendimiento ajustado al riesgo.

Fuente: Bloomberg & HMC. Los retornos netos por manager presentados en la gráfica tienen un carácter ilustrativo. A pesar de que hemos realizado todos los esfuerzos para proporcionar información precisa y representativa, es importante señalar que las cifras y estadísticas incluidas son proxies.

Escenario Base para 2024

Inflación y Tasas de Interés: Nuestro escenario base proyecta tasas de interés altas y estables en los principales bancos centrales por un periodo de tiempo más prologado. A medida que la inflación continue disminuyendo, se espera que el banco central de Estados Unidos contemple recortes de tasas, aunque no se espera que esto ocurra durante el primer semestre de 2024. Se proyecta que la inflación alcance alrededor del 2,5% para finales de 2024, mientras que las tasas tendrían recortes de aproximadamente el 1,25%, concluyendo en un rango entre el 4,0% y el 4,25%.

Proyecciones para BDCs