Desempeño de los Mercados en 2024: En 2024, los mercados financieros ofrecieron un entorno favorable para una amplia gama de inversiones. El índice S&P 500 mostró un desempeño positivo, cerrando el año con una ganancia del 23.3%, alcanzando los 5,882 puntos, apenas por debajo de su máximo de noviembre de 6,032. A lo largo del año, los precios de los préstamos apalancados aumentaron un +1.2%, mientras que los CLO BB y AAA subieron un +6.4% y un +0.3%, respectivamente y el índice de bonos de alto rendimiento logró un aumento global del +2.6% en 2024.

Operaciones Secundarias de CLO en EE.UU.: En 2024, el mercado de CLOs de grado de inversión en EE. UU. mostró fortaleza, con un volumen promedio mensual de negociación de CLOs calificados AAA alcanzando los $1.8 bn. Para los CLOs BB, los volúmenes promedio mensuales fueron de $559.1 millones, mientras que los tramos de equity promediaron los $487.9 millones mensuales. Los volúmenes de CLOs no grado de inversión experimentaron un crecimiento significativo durante el 2024, con los tramos BB aumentando a $6.7 bn desde $5.9 bn, y el tramos B más que duplicándose, alcanzando $804.5 millones frente a los $344.5 millones del año anterior.

Operaciones Secundarias de CLO en Europa: En Europa, el promedio mensual para el volumen de CLOs calificados AAA fue de $458.5 millones en 2024. Al igual que en Estados Unidos, los volúmenes de negociación en los segmentos no grado de inversión también mostraron buenos resultados. Los tramos BB alcanzaron un promedio mensual de negociación de $2.3 bn, mientras que los tramos B alcanzaron un promedio de $512.2 millones. Los volúmenes de equity, por su parte, registraron un promedio mensual de $927.7 millones.

Operaciones Primarias de CLO: En cuanto a la emisión primaria, 2024 marcó un récord con 1,100 CLOs en EE. UU., sumando $494.1 bn, mientras que en Europa se fijaron 199 CLOs, alcanzando un total de €79.9 bn. Esto convirtió a 2024 en el año con la mayor emisión global de CLOs en la historia, sumando $580.4 bn, superando el récord anterior de $539 bn establecido en 2021.

Impacto de los ajustes de spreads en los CLOs: En 2024, el mercado de CLOs, al igual que otros mercados de crédito, experimentó un estrechamiento en los spreads. Para las nuevas emisiones de CLOs BB, este fenómeno no tuvo un impacto inmediato debido a la protección de no llamado de 2 años que caracteriza a estas estructuras. Sin embargo, en el mercado secundario, los CLOs más antiguos y de menor duración se beneficiaron del refinanciamiento de los préstamos subyacentes, permitiendo acelerar las amortizaciones y recuperar el capital con mayor rapidez, lo que resultó en un incremento en la tasa interna de retorno (TIR).

Gestión Activa del Fondo: El fondo mantuvo durante el año un enfoque proactivo para navegar las dinámicas del mercado, centrado en adquirir posiciones de alta calidad mientras rota las tenencias más débiles para aprovechar el aplanamiento de la curva de crédito. El portafolio ahora consta de 194 posiciones distintas, con una tasa de inversión del 95.0%. La estrategia de inversión principal sigue priorizando una alta calidad crediticia y sólidos retornos ajustados por riesgo. A través de una gestión activa y ajustes dinámicos de riesgo, el fondo está bien posicionado para manejar la volatilidad del mercado y aprovechar las oportunidades emergentes.

HMC Renta Global USD inició operaciones en Junio de 2022. Los elementos considerados para efectuar la comparación incluyeron el tipo de inversión, centrándose en activos de renta fija. Además, se incluyó el S&P 500 por ser un referente clave en inversiones de EE.UU.

Renta Global Pesos inició operaciones en Junio de 2019. Los elementos considerados para efectuar la comparación incluyeron el tipo de inversión, centrándose en activos de renta fija. Además, se incluyó el IPSA por ser un referente clave en inversiones en Chile.

Fuente: HMC, Índice Deuda Corporativa LVA Retorno Total, Índice Renta Fija LVA Retorno Total e Índice IPSA Retorno Total, Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index Retorno Total, iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF Retorno Total e S&P 500 Index Retorno Total.

Expectativas 2025

Perspectivas positivas para las emisiones de CLOs en 2025: Se anticipa un año sólido para los CLOs en 2025, con proyecciones de instituciones como BofA Securities, Morgan Stanley, Deutsche Bank, BNP Paribas y JPMorgan que estiman emisiones en niveles iguales o superiores a los de este año. Este optimismo está fundamentado en una fuerte demanda de productos con tasas flotantes y un incremento esperado en la actividad de préstamos apalancados, dado el entorno macroeconómico favorable.

Entorno macroeconómico favorable en 2025: Un entorno marcado por la reducción de defaults, una inflación controlada y tasas de interés más bajas, derivadas de recortes y del estrechamiento de los spreads en los CLOs. Además, un enfoque regulatorio más flexible, potencialmente adoptado por una segunda administración de Trump, podría fomentar la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) y de compras apalancadas (LBOs), que constituyen una fuente clave de activos para los CLOs. Este conjunto de condiciones refuerza las expectativas de un crecimiento sostenido en el mercado de CLOs durante 2025.

Spreads en los CLOs - perspectivas 2025: Tal como se observó en 2024, los CLOs más antiguos y de menor duración del mercado secundario aceleraron las amortizaciones y lograron recuperar capital de manera más ágil, gracias al refinanciamiento derivado de los menores costos de la deuda. Para 2025, este capital recuperado puede ser reinvertido estratégicamente en nuevas emisiones de CLOs BB primarios que ofrezcan spreads más amplios. Esto permitirá maximizar las oportunidades de rendimiento, asegurando que el fondo aproveche las condiciones actuales del mercado para generar retornos ajustados por riesgo más competitivos en el nuevo año.

Desempeño de los Mercados de CLOs en 2025: Se espera una apreciación constante durante la primera mitad de 2025, respaldada por sólidos datos del mercado laboral en EE. UU. y un crecimiento económico interno estable. La nueva administración presidencial también podría impulsar el crecimiento mediante posibles recortes de impuestos y los esfuerzos ya mencionados de desregulación.

Fuente: Pearl diver, LSTA, Pitchbook